我国珠宝市场需求回暖金价上行催化黄金珠宝行业有望量价齐升

珠宝行业有望短期受益压抑需求释放，金价上涨催化持续复苏，中长期渠道变革与多场景渗透驱动下，行业有望量价齐升，龙头资金、渠道、品牌优势明显，市占率和集中度有望持续提升。

相比于其他亚太国家及欧洲，我国珠宝市场集中度仍旧很低，其他地区珠宝市场集中度在24%-45%，明显高于我国珠宝市场集中度，且其他地区市占率前5位中均有高端品牌，我国高端品牌渗透率仍有提升空间。品牌的建立和规模的形成需要时间，行业新进入者很难在短期内形成品牌，建立规模，小型企业也将面临被淘汰的威胁。

加盟模式助力珠宝商快速扩张。相比直营，加盟模式的日常经营管理更为困难，服务质量没法保证，不能充分满足消费者对奢侈品消费服务的高要求。但加盟模式有着快速、大规模扩店的能力，比直营模式更灵活，在珠宝行业整体向三四线城市下沉的过程中，可以减少下游销售终端的风险和成本。对于中低端或新兴品牌来说，加盟模式是撬开市场的方法。

代际更替、消费升级、渠道下沉，行业奔向万亿空间。

①中国是全球珠宝销售最大市场，精致珠宝贡献主要份额，并且人均消费与发达经济体相比仍有很大空间；

②从材质结构看，与国际钻石为主黄金次之的消费结构不同，国内珠宝市场由黄金主导，但消费人群向年轻群体的切换和二三四线城市消费水平的提高将加速钻石对黄金首饰的替代；

③我国人均珠宝消费额 2018 年为 56 美元，低于美国的 322 美元，日本的187 美元，品类升级与客单价提升驱动行业持续扩容，行业规模奔向万亿空间。

产业链价值分布呈微笑曲线，行业集中度仍有提升空间。

①资源方溢价能力强：珠宝首饰行业上游为原材料供应商，原材料价格在国际市场上透明公开；中游和下游为原材料采购与生产销售环节，产业链价值分布呈现两端高，中间低的特征；

②中国珠宝行业 2019 年 CR5 为 19.4％，行业集中度仍然低于美日及其他亚太国家的 25-45％水平，集中度仍有提升空间；

③资金、渠道、品牌是重要的壁垒，加盟模式推动头部企业加速拓店，拥有优质产品质量和消费体验的高端品牌通过加速下沉进入正在经历消费升级的二三四线城市，行业趋势性向头部品牌集中。

短期动力来自受压抑婚假需求集中释放，中长期收益渠道变革与多场景渗透。

①珠宝主要消费需求来自婚庆、自购和送礼需求，我国黄金消费有46％来自婚庆需求，32％的需求源于投资，14％的需求源于收藏；

②我国钻石市场需求主要来源是结婚（28％）、示爱（即送礼，30％）、自购（27％），疫情冲击导致 2020 年婚嫁需求被压抑，2021 年需求集中释放成为短期重要驱动力；

③各国央行政策宽松预期带来金价持续上涨预期，可能推高黄金投资需求；

④线下渠道依然是主流，但拓店遇瓶颈，产品结构升级，线上渠道渗透率提升成为重要的中长期增量。

贵金属类珠宝首饰：原材料价格上涨对定价影响大。贵金属类珠宝首饰产业链各环节定价涉及到开采成本、原材料采购成本和终端销售价格的决定过程。可以看出，原材料采购价格是最重要的一环，因为它受开采成本影响小，很大程度上受贵金属供求博弈的影响，但终端销售价格却基本是由采购价格决定的。因为贵金属交易大多数都在交易所进行，而国内现货价格基本与国际保持一致，所以分析国际贵金属供求情况尤为重要。按照我们的分折，未来贵金属类珠宝首饰(主要是黄金、铂金、白银)原材料现货价格上行趋势都比较明朗。

钻石：相似毛坯进价和同质加工，成本优势难获得。毛坯钻进价相似，没法获得成本优势，而加工环节同质化高，成本相近，钻石饰品在终端零售方有相应的价格标准，相似颜色、净度、切工、重量的钻石差价相对较小，商家利润也比较透明。

翡翠：原料供应受进口制约，消费市场还没成熟。因为过度开采致矿难频发、翡翠储量有限且短时间不可再生，未来，缅甸翡翠开采权的合作方及数量未知，减少大规模的开采已成定局，开发和利用将更为困难，原石采购成本很可能上升，且成品市场价格混乱，消费市场还没成熟，翡翠市场通常出现品质相似的产品标价、售价差异大的情况，影响消费者与商家对于市场的真实认知。